70多倍的市盈率已经让刚刚上市的ng28南宫超市(601933)备受关注， ，，， ，，，，而2010年12月尾关于批量圈地扩张的通告则再一次让业界赞叹。。。 。。
继2010年12月23日晚间宣布通告称对13家全资子公司增资16.34亿元建设门店后， ，，， ，，，，ng28南宫12月30日宣布《签约门店项目通告》显示， ，，， ，，，，阻止2010年12月， ，，， ，，，，ng28南宫已在福建、重庆、北京、天津、安徽、江苏、河南、贵州8个省市签约80家店(其中含部分募投门店)。。。 。。
只管ng28南宫早在《刊行股票(A股)招股说明书》(以下简称“招股书”)里就明确体现， ，，， ，，，，募投项目的73家门店的建设期为24个月， ，，， ，，，，其中2010年新开38家， ，，， ，，，，2011新开24家， ，，， ，，，，2012年新开11家。。。 。。但同时招股书也透露， ，，， ，，，，公司将以本次股票果真刊行为契机， ，，， ，，，，妄想于2011年天下门店凌驾250家， ，，， ，，，，力争至2014年天下门店凌驾350家， ，，， ，，，，年销售额达500 亿元， ，，， ，，，，跻身中国连锁企业前线。。。 。。
而据ng28南宫官方资料显示， ，，， ，，，，阻止2010年年底， ，，， ，，，，ng28南宫超市天下拥有连锁门店156家。。。 。。这就意味着2011年一年， ，，， ，，，，ng28南宫要在天下新开门店至少94家以上。。。 。。除却募投门店的24家， ，，， ，，，，ng28南宫超市还需自掏资金增开新门店至少70家。。。 。。
一年新开上百家门店， ，，， ，，，，先不说资金难题(从刚上市的市盈率来看， ，，， ，，，，问题应该不大， ，，， ，，，，但再次融资危害难测)， ，，， ，，，，单从盈利能力、模式复制、人才储备来说就都是一个个难以逾越的门。。。 。。
不过， ，，， ，，，，业内人士向中国商报记者透露， ，，， ，，，，ng28南宫超市在福建尚有85家特许加盟的便当店， ，，， ，，，，这250家的门店目的， ，，， ，，，，是不是将此包括在内?“若是是这样， ，，， ，，，，ng28南宫超市2011年新开门店的压力应该不大。。。 。。”
但据记者相识， ，，， ，，，，ng28南宫超市曾简直有一些加盟便当店， ，，， ，，，，但在股改历程中， ，，， ，，，，已经将其剥离出ng28南宫超市股份有限公司了。。。 。。
另外， ，，， ，，，，ng28南宫超市在2009年和2010年扩张速率最快。。。 。。这两年新开门店基本可以和前8年的开店总和持平了。。。 。。但陪同着新开门店的加速， ，，， ，，，，其公司净利润率却在下滑。。。 。。公司2010年1月至6月、2009年度、2008年度和2007年度扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的加权平均净资产收益率划分为12.76%、27.00%、40.32%、66.99%， ，，， ，，，，
买手难找
ng28南宫超市之以是一上市就受到众多机构的追捧， ，，， ，，，，其中一个主要因素就在于其宣称的奇异的农改超自营生鲜模式。。。 。。而ng28南宫超市之以是能在那么多的农改超的企业中脱颖而出， ，，， ，，，，与其奇异的买手+卖手文化是分不开的。。。 。。
据相识， ，，， ，，，，ng28南宫超市的采购实验天下统一采购与区域统一采购相团结的方法， ，，， ，，，，公司天下统一采购金额占总采购额的比例以及直接采购金额占总采购额的比例均泛起逐年提高， ，，， ，，，，其中天下统一采购金额占比约20%， ，，， ，，，，直接采购金额占比约76%， ，，， ，，，，远远横跨偕行。。。 。。
另外， ，，， ，，，，通过规范营业流程实现规范化运作和科学治理， ，，， ，，，，使得ng28南宫超市库存商品的消耗率处于较低水平(2007年至2009年的消耗率划分为0.23%、0.25%和0.27%)， ，，， ，，，，从而提高公司商品的竞争能力和盈利能力。。。 。。
业内人士剖析， ，，， ，，，，ng28南宫超市在采购环节拥有大宗履历富厚的买手， ，，， ，，，，在销售环节接纳经由培训的卖手， ，，， ，，，，买手可以有用控制公司本钱并包管采购商品的新鲜度;卖手可以将商品销售给合适的消耗者并可以降低生鲜品在销售环节的消耗。。。 。。
据中国商报记者相识， ，，， ，，，，ng28南宫拥有凌驾700 人的强盛的、履历富厚的生鲜采购团队， ，，， ，，，，在公司“买手”文化的熏陶下能够实时获得天下各地生鲜产品市场的产品信息如价钱、产期、质量等， ，，， ，，，，能够在第一时间在天下规模内获得价钱低、品质好、受消耗者接待的生鲜产品。。。 。。
另外， ，，， ，，，，宏源证券剖析师陈旭也体现， ，，， ，，，，生鲜采购的特征决议了在采购历程中有大宗的现金采购， ，，， ，，，，2007年、2008年和2009年现金采购占生鲜采购总额的比例划分为84.1%、70.15%和58.33%。。。 。。以是当采购职员拿着大笔的现钞在采购时极易诱发贪污、价钱不实等贪污危害， ，，， ，，，，这是为什么海内外超市企业在生鲜方面障碍不前、做欠好的缘故原由之一。。。 。。
注重到生鲜的特殊性， ，，， ，，，，ng28南宫接纳门店分权， ，，， ，，，，营采合一， ，，， ，，，，最洪流平将营运与采购利益联系到一起， ，，， ，，，，调动了采购职员的起劲性， ，，， ，，，，有用阻止品德危害的爆发。。。 。。
凡此种种都批注， ，，， ，，，，重大而富有履历的买手和卖手， ，，， ，，，，是ng28南宫超市的一大利剑， ，，， ，，，，也是ng28南宫超市的生鲜模式得以维系和复制的基石。。。 。？？？？？梢幌伦右习偌倚碌辏 ，，， ，，，，凭证现在ng28南宫超市的职员配备， ，，， ，，，，至少需要500名成熟的买手才华维系。。。 。。
“这从哪儿找， ，，， ，，，，我们也较量犯愁。。。 。。”ng28南宫超市一位不肯签字的事情职员体现。。。 。。
另外， ，，， ，，，，ng28南宫超市大宗买手的保存， ，，， ，，，，自然意味着其人力本钱的增添。。。 。。据国泰君安证券研究机构的数据批注， ，，， ，，，，ng28南宫超市2009年综合人力本钱占总收入的4.87%， ，，， ，，，，2010年上半年比例已升至5.67%， ，，， ，，，，增幅为16.4%。。。 。。无论是占比照旧增幅也远远横跨同类上市公司。。。 。。
更不必说现在劳动麋集型企业人力本钱普遍提升的问题。。。 。。上述ng28南宫事情职员说， ，，， ，，，，即便能够找到这么多合适的买手， ，，， ，，，，其人力本钱的压力又是一个待解的难题。。。 。。
据国泰君安的研究剖析， ，，， ，，，，毛利率在2009年水平时， ，，， ，，，，当收入增添20%才华抵消5%左右的人力本钱的影响；； ；；；；若是是2010年上半年的水平， ，，， ，，，，则需要18%的收入增添才华抵消。。。 。。ng28南宫超市已起源感受到人力本钱上升对公司的影响。。。 。。
后台难撑
要想在天下大规模铺开， ，，， ，，，，高效无邪的物流配送和信息系统是必不可少的。。。 。。而阻止现在， ，，， ，，，，ng28南宫超市的物流配送中心只有一个， ，，， ，，，，再加上3其中转站。。。 。。像在重庆已有50多家门店， ，，， ，，，，但物流配送还仅靠北碚三溪口一个暂时性的物流基地运转。。。 。。而北京更是由面积稍大的石景山店暂时担负着。。。 。。
国泰君安证券研究机构剖析师汪睿说， ，，， ，，，，ng28南宫超市现在仅在福州拥有一处物流配送中心， ，，， ，，，，信息系统建设也较外洋偕行落伍。。。 。。尤其是生鲜产品， ，，， ，，，，关于物流配送的要求会更高。。。 。。以是物流配送中心的建设和信息系统的刷新也显得尤为迫切。。。 。。
据相识， ，，， ，，，，ng28南宫超市2010年上半年综合毛利率为18.6%， ，，， ，，，，低于行业平均19.6%的水平。。。 。。只管ng28南宫超市方面以为， ，，， ，，，，这主要是由公司销售产品结构和谋划方法与行业其他企业有所差别所造成的。。。 。。公司生鲜类产品收入占较量高， ，，， ，，，，虽然公司生鲜毛利率水平较高， ，，， ，，，，但与一样平常超市百货、食物、打扮类15%至20%及联营20%左右的毛利率仍有差别， ，，， ，，，，拖累了整体毛利率水平。。。 。。
但业内人士以为， ，，， ，，，，这与ng28南宫超市相对滞后的物流配送有很大的关系。。。 。。重庆ng28南宫超市一家门店店长曾给中国商报记者算过一笔账：“物流中心建成后， ，，， ，，，，物流本钱可降低10%至20%， ，，， ，，，，同时也增添了超市向供应商谈判从而争取更多让利的筹码。。。 。。”
值得欣喜的是， ，，， ，，，，ng28南宫超市将物流及信息系统作为募投四大项目之一， ，，， ，，，，未来公司妄想在各地建设多个配送中心并增强信息系统建设， ，，， ，，，，以支持公司谋划网点的稳健、快速增添。。。 。。
只是物流配送的上马速率能否遇上ng28南宫超市火箭般的开店速率， ，，， ，，，，还真值得关注。。。 。。尤其在北京、安徽这样竞争已白热化的市场。。。 。。物流配送可能会直接关系到新开门店和市场的营运业绩及生死。。。 。。
政策难寻
另外尚有一个因素， ，，， ，，，，也不可忽视。。。 。。据一位业内人士透露， ，，， ，，，，着实ng28南宫超市在福州起身是有其特殊配景的。。。 。。一方面， ，，， ，，，，福州靠海， ，，， ，，，，有大宗富厚的生鲜资源；； ；；；；其次， ，，， ，，，，福州的“农改超”政策贯彻得相对彻底， ，，， ，，，，通过种种手段和政策指导消耗者向超市转移；； ；；；；而当初福州市场竞争敌手有限， ，，， ，，，，也为ng28南宫超市的生长提供了契机。。。 。。
据先容， ，，， ，，，，在2003年天下最早盛行“农改超”的几大都会中， ，，， ，，，，福州有关部分无论是在刷新的力度、照旧刷新的手段以及相关的津贴等配套步伐都是最为彻底的。。。 。。“福州探索出津贴、转移、转化、转行等几条出路;对因作废农贸市场而遭受损失的商贩举行每平方米150元的津贴。。。 。。以是直到现在， ，，， ，，，，福州市内的农贸市场在天下同类都会中都是最少的， ，，， ，，，，尤其在城区内。。。 。。”
事实上， ，，， ，，，，这从ng28南宫超市的网络结构上也能看出一些眉目。。。 。。阻止去年上半年， ，，， ，，，，在ng28南宫超市136家门店中， ，，， ，，，，在农贸市场原址上建生鲜超市的， ，，， ，，，，福建地区就有28家门店， ，，， ，，，，重庆地区有2家门店， ，，， ，，，，北京地区有3家门店。。。 。。
而真正在原有农贸市场周围新建替换性生鲜超市的， ，，， ，，，，在福建地区有15家、重庆地区有4家、北京地区有2家、安徽地区有2家;而其他均为新建。。。 。。上述业内人士体现， ，，， ，，，，ng28南宫超市应该说是福州奇异的“农改超”的产品， ，，， ，，，，如若复制到天下， ，，， ，，，，其中一个主要的因素就取决于所到都会“农改超”的政策和水平。。。 。。
不可否定， ，，， ，，，，ng28南宫超市在重庆获得了很大的乐成， ，，， ，，，，但2004年那时的重庆实质上与福州的客观情形差未几。。。 。。首先零售业竞争都不太充分， ，，， ，，，，外资还没去， ，，， ，，，，外地龙头也不太强势。。。 。。另外， ，，， ，，，，重庆市政府关于“农改超”的刻意也很大， ，，， ，，，，但在外地其时一个很好的“农改超”样本——重庆龙寰超市倒闭了， ，，， ，，，，也急需一个样本企业的泛起。。。 。。但现现在， ，，， ，，，，无论是ng28南宫妄想重点结构的北京照旧安徽， ，，， ，，，，外资和外地龙头都很强势了， ，，， ，，，，进去后怎样生长是个值得研究的课题。。。 。。
国泰君安证券研究机构剖析师汪睿也以为， ，，， ，，，，我国超市行业区域化生长情形较量突出， ，，， ，，，，区域龙头往往已经占有了最有力的商圈和物业， ，，， ，，，，公司作为外延扩张企业， ，，， ，，，，在进入新区域时， ，，， ，，，，往往较难获得优质的物业， ，，， ，，，，在竞争中会处于劣势。。。 。。
更况且， ，，， ，，，，所得税率并轨后公司享受的税收优惠将逐步作废。。。 。。公司现阶段在重庆享受税收优惠， ，，， ，，，，现阶段平均所得税率为18%， ，，， ，，，，未来几年内税率将逐步提高到25%， ，，， ，，，，税率的提高对公司净利润率会有所影响。。。 。。
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