22倍市盈率。。。。。。。。
这是上海来伊份pre-IPO融资的市盈率倍数。。。。。。。。
这个数据，， ，，，，，，若是是在境外股市，， ，，，，，，市盈率不低；；；； ；；；若是在A股，， ，，，，，，市盈率很低。。。。。。。。而当它爆发在PE(私募股权基金)领域时，， ，，，，，，并一再爆发时，， ，，，，，，引来PE们一致抗议：价钱太贵。。。。。。。。但好项目少这样“肉少狼多”的情形下，， ，，，，，，又不得不加入其中。。。。。。。。
在两年前，， ，，，，，，“肉少狼多”同样建设，， ，，，，，，只不过那时资金是“肉”，， ，，，，，，企业是“狼”。。。。。。。。今年最先的全民PE热，， ，，，，，，生生把这一名堂180度大转弯。。。。。。。。
市盈率节节高升
为“来伊份”这个品牌，， ，，，，，，你愿意支付几多倍市盈率？？？？？？？？
11月，， ，，，，，，上海来伊份股份有限公司(以下简称“上海来伊份”)在PE圈中融资，， ，，，，，，这是它最后一轮融资，， ，，，，，，即pre-IPO。。。。。。。。“来伊份”主要是卖自有品牌的零食，， ，，，，，，这一品牌在沪上颇为着名，， ，，，，，，公司拿出的财务报表亦颇为体面，， ，，，，，，故招来各路PE英雄。。。。。。。。
上海来伊份选择投资者的标准清晰明晰：价高者得。。。。。。。。最终，， ，，，，，，有人欢喜而归，， ，，，，，，有人愤而离场。。。。。。。。加入这一招标的PE人士告诉记者：最终的价钱是22倍市盈率。。。。。。。。
上述PE人士告诉记者：“我以为贵了，， ，，，，，，没投。。。。。。。。谋划利润不错，， ，，，，，，但我小我私家对它生长的一连性尚有疑问。。。。。。。。别的不说，， ，，，，，，北方街道较量宽，， ，，，，，，不像上海的街道窄，， ，，，，，，来伊份这个模式到北方，， ，，，，，，是否还能吸引这么多客源就是个问题。。。。。。。。再说，， ，，，，，，它价钱较量高，， ，，，，，，规模扩张后，， ，，，，，，还能维持今天的单店销售额吗？？？？？？？？”
上海来伊份的22倍市盈率，， ，，，，，，只是越来越多的钱涌入PE行业后，， ，，，，，，企业和投资方供求关系改变后的一个缩影。。。。。。。。
上述PE人士告诉记者，， ，，，，，，哪怕就在两年前，， ，，，，，，PE投资一个项目，， ，，，，，，PE不过10倍12倍；；；； ；；；更早之前，， ，，，，，，大部分民企普遍缺乏融资渠道时，， ，，，，，，是5到8倍。。。。。。。。而时至今日，， ，，，，，，“现在你告诉我谁谁投了哪个项目20倍(市盈率)，， ，，，，，，我绝对不会受惊。。。。。。。。”
所有PE人士都在慨叹，， ，，，，，，“好项目少，， ，，，，，，有个好项目，， ，，，，，，各人争着投，， ，，，，，，价钱就上去了。。。。。。。。”
以最近IPO的超日太阳(002506.SZ)和香雪制药(300147.SZ)为例。。。。。。。。一年前，， ，，，，，，PE投他们，， ，，，，，，市盈率倍数不凌驾15倍。。。。。。。。
2009年8月，， ，，，，，，上海融高创业投资有限公司(以下简称“上海融高”)以4000万，， ，，，，，，认购超日太阳400万股，， ，，，，，，增资后持股3.24%。。。。。。。。超日太阳2008年的净利润为8600万。。。。。。。。以此为基准，， ，，，，，，上海融高投资超日太阳的市盈率为14.34倍。。。。。。。。
2009 年12月，， ，，，，，，广东中科招商创业投资治理有限责任公司、中信建投资笔莆理有限公司和几个自然人，， ，，，，，，共新增股本1100万，， ，，，，，，每股定价7.95元，， ，，，，，，增资后香雪制药的总股本为9200万股。。。。。。。。香雪制药2009年的净利润为5200万元，， ，，，，，，以此而论，， ，，，，，，它们的本钱为14.06倍市盈率。。。。。。。。
全民PE引发价钱战
Pre-IPO，， ，，，，，，是整个私募系统中最后一环。。。。。。。。通常来说，， ，，，，，，此时主承销商已经入场！。。。。。。 ，，，，，，接下来就是向证监会提交上市质料、期待批文，， ，，，，，，若是顺遂就上市。。。。。。。。
北京一位PE人士告诉记者，， ，，，，，，待上市的企业，， ，，，，，，获得这笔融资的目的，， ，，，，，，或是“冲刺一把”——拿到一笔融资，， ，，，，，，赶忙投资项目，， ，，，，，，这样在上市前或上市初期能交出悦目的报表，， ，，，，，，或是改善财务结构去家族企业化，， ，，，，，，或兼而有之。。。。。。。。
故，， ，，，，，，这一环节，， ，，，，，，是私募系统中相对危害低、手艺含量低的环节。。。。。。。。手艺含量相对低，， ，，，，，，这一行业的新进入者又多，， ，，，，，，价钱战便成为一定。。。。。。。。
上述北京PE人士指出：“最喜欢抬高价钱的，， ，，，，，，还就是新进入者，， ，，，，，，他们许多没有政府配景，， ，，，，，，喜欢做pre-IPO，， ，，，，，，而不是在几个行业中深耕细作，， ，，，，，，以是没有行业资源。。。。。。。。要抢项目，， ，，，，，，只能是砸钱了。。。。。。。。”
12月7日，， ，，，，，，一位外资PE合资人明确告诉记者：“我们并不倾轧做pre-IPO，， ，，，，，，但更偏幸亏券商进场之前投。。。。。。。。券商都已进场只等着上市了，， ，，，，，，ng28南宫价值在哪呢？？？？？？？？”
西安一家PE公司投资总监对记者坦承：“现在投企业市盈率很高，， ，，，，，，这种情形下，， ，，，，，，我们只能先报高价钱，， ，，，，，，把其他PE先挤出去，， ，，，，，，然后再拖他们好压价。。。。。。。。我不怕企业告我违约，， ，，，，，，我有许多理由啊！。。。。。。汗净乖谧叱绦颍 ，，，，，，总部要做风控。。。。。。。。”
上述西安PE投资总监的做法并不有数。。。。。。。。汉理资源董事长钱学锋在博客中指出：企业家/融资公司要擦亮眼睛，， ，，，，，，小心提防某些PE为了“抢亲”，， ，，，，，，抬高价钱，， ，，，，，，先签下独家框架协议(Term sheet)，， ，，，，，，之后作尽职视察，， ，，，，，，“晒”公司两三个月，， ，，，，，，然后再来“砍”价。。。。。。。。公司往往被拖了三个月后，， ，，，，，，会“忍气吞声”的在价钱上做让步。。。。。。。。
“罪魁罪魁”：中小板创业板估值过高
“券商的人很能忽悠，， ，，，，，，他们去跟企业家谈，， ，，，，，，你们一上市就有50倍市盈率；；；； ；；；上市一年后，， ，，，，，，业绩做得好一点，， ，，，，，，就有60倍。。。。。。。。”
上述北京PE人士告诉记者，， ，，，，，，遇到这样的场景，， ，，，，，，“我就反问，， ，，，，，，那你肯签50倍市盈率的包销协议吗？？？？？？？？这样他们就没话说了。。。。。。。。”
但在现在的A股市场！。。。。。。 ，，，，，，券商人士这样的话并非“忽悠”。。。。。。。。12月6日、7日，， ，，，，，，共有汤臣倍健(300146.SZ)、香雪制药、天舟文化(300148.SZ)和ng28南宫超市4只新股刊行。。。。。。。。香雪制药和天舟文化都有80多倍市盈率，， ，，，，，，ng28南宫超市是70多倍。。。。。。。。汤臣倍健刊行价110元，， ，，，，，，成为创业板最贵IPO，， ，，，，，，市盈率高达115 倍。。。。。。。。
北京PE人士以为这是“望梅止渴”：“现在投，， ，，，，，，假定一年后IPO，， ，，，，，，两年后解禁。。。。。。。。到时的宏观经济怎样，， ，，，，，，A股情形怎样呢？？？？？？？？中小板创业板公司尚有这么高的市盈率吗？？？？？？？？”
而上述西安PE投资总监也认可，， ，，，，，，他思量过类似的问题。。。。。。。。“但总要赌一把。。。。。。。。不赌的话，， ，，，，，，连时机都没有。。。。。。。。”
综上可知，， ，，，，，，中小板创业板估值颇高，， ，，，，，，勉励更多的企业追求IPO，， ，，，，，，更多的资金进入pre-IPO领域淘金。。。。。。。。进入者增多后，， ，，，，，，价钱战的效果是，， ，，，，，，pre-IPO的价钱太高，， ，，，，，，危害增添的同时，， ，，，，，，利润降低。。。。。。。。但只要尚有新进入的PE敢“赌”，， ，，，，，，这一抢项目推高PE投资本钱的历程，， ，，，，，，就不会竣事。。。。。。。。
（潘沩）
