2010年6月30日至7月1日，，，，，，我们调研了华联综超，，，，，，就公司现在谋划状态和未来生长战略等问题与公司举行了交流，，，，，，并实地考察了阜成门华联商厦，，，，，，以及同处于北京区域的超市公司，，，，，，物美商业（8277HK）新街口店和ng28南宫超市（未上市）鲁谷店。。。。。。。。 

　　简评及投资建议。。。。。。。。现在市场上对公司的关注主要集中在以下两点：（1）公司现在是否面临着业绩拐点？？？？？（2）公司0.43倍的PS显著低于1倍左右PS的超市行业平均水平，，，，，，也低于主板上市的超市中的白马公司武汉中百0.74倍的水平，，，，，，公司价值是否被低估？？？？？ 

　　关于第一个问题，，，，，，ng28南宫基本判断是：2009年至10年上半年应该是公司业绩的低谷，，，，，，主要是由于08年起公司主观上的快速布店带来的谋划压力以及客观上的金融危；；；；；；贾碌木赫泳纾；；；；；；我们预计自今年下半年起，，，，，，得益于08年新开门店的逐渐成熟、新业态的推出等因素，，，，，，公司业绩有望泛起恢复性的增添，，，，，，但恢复的水平仍有待视察。。。。。。。。 

　　关于第二个问题，，，，，，我们以为公司较大的销售规模主要来自其天下各省市大面积疏散布点的特征，，，，，，而怎样通过提升谋划效率和供应链整合能力从而将销售规模转化为有用利润才是企业价值的真正体现；；；；；；；因此，，，，，，我们以为公司现在较低的市销率只能体现其相对较高的清静边际，，，，，，以及恒久可能的潜在空间，，，，，，而非股价短期一定上涨的动力。。。。。。。。 

　　我们预计公司2010-11年EPS划分为0.19元和0.28元，，，，，，同比增幅划分为48.31%和51.67%，，，，，，公司现在8.12元的股价对应其2010-11年PE划分为43.7倍和28.8倍，，，，，，估值较行业相比相对偏高，，，，，，而相关于公司未来两年可能高于行业平均水平的业绩增添速率，，，，，，现在估值处于合理领域，，，，，，首次给予“中性”的投资评级。。。。。。。。 

　　我们以为，，，，，，从短期业绩恢复的角度看，，，，，，公司开店速率的转变、新业态能否乐成、新门店扭亏幅度等值得亲近跟踪；；；；；；；而从恒久企业生长的角度看，，，，，，公司生长战略是否清晰明确、治理能力能否获得有用提升、供应链整合效率能否获得体现，，，，，，从而最终反应到利润率和增添速率上来，，，，，，则是更值得我们所关注的问题。。。。。。。。