最近数月，，，，，，中国连锁超市巨头——物美商业成为资源市场上最热的连锁零售企业。。。。。6月25日，，，，，，赵丹阳拿着物美商业的年报和巴菲特用饭时鼎力大举推荐该公司，，，，，，紧接着，，，，，，8月12日，，，，，，TPG团结弘毅投资、遐想控股向物美商业投资16.5亿港元，，，，，，获得了10.9%的股权，，，，，，凭证2009年上半年的盈利水平，，，，，，该项投资的PE值凌驾了23倍。。。。。8月26日，，，，，，业内纷传物美妄想重启并购江苏时代超市。。。。。连锁超市业的“魅力”在那里？？？？？？？  

　　TPG团结弘毅投资、遐想控股向物美商业投资16.5亿港元，，，，，，凭证2009年上半年的盈利水平，，，，，，该项投资的PE值凌驾了23倍。。。。。但零售业专家以为，，，，，，从外国零售业并购履历看，，，，，，这种出价不算高。。。。。 

　　　PE纷纷抢滩连锁超市业 

　　“弘毅投资的气概一直较稳健，，，，，，投资的企业PE值一样平常都不高，，，，，，这次以23倍PE投资物美商业，，，，，，确实是我没有想到的。。。。。”施鸣(假名)这样告诉记者，，，，，，施曾是香港某财团的直接投资部中国区认真人，，，，，，弘毅投资的前几期基金，，，，，，该财团都做了LP，，，，，，因此，，，，，，施鸣对弘毅的投资气概知根知底。。。。。 

　　事实上，，，，，，最近年里，，，，，，许多国际、海内着名PE机构把连锁超市业作为重点投资偏向，，，，，，行业内的并购案也频仍爆发。。。。。2008年12月16日，，，，，，汇丰银行的直接投资部分——汇丰直投出资3500万美元，，，，，，入股ng28南宫超市，，，，，，在这之前的2007年，，，，，，汇丰直投已投入了4000万美元，，，，，，完成两轮投资后，，，，，，汇丰直投成为ng28南宫的第二大股东，，，，，，占股24%。。。。。 

　　8月25日，，，，，，H股上市公司时代零售发出通告，，，，，，通告体现，，，，，，公司已约请了有限几家公司就战略评估做出建议，，，，，，这有可能会触发公司周全收购建议，，，，，，但也可能不会爆发，，，，，，现在，，，，，，评估尚在举行中。。。。。该公密告出前后，，，，，，坊间已传出时代零售将作价5.6亿美元出售，，，，，，市盈率约为28倍。。。。。 

　　　连锁超市进入战国时代 

　　“中国连锁超市业着实很年轻，，，，，，生长到现在也就10多年历史，，，，，，家乐福、易初莲花、沃尔玛乐购等一批进入中国市场较量早的跨国连锁巨头，，，，，，由于外资政策的缘故原由，，，，，，生长模式一直追求稳扎稳打，，，，，，2004年后中国铺开零售业后照旧云云，，，，，，但华润万家和物美商业等一批本土超市连锁企业，，，，，，他们通过并购的步伐实现扩张，，，，，，让我们这些外资超市人另眼相看。。。。。”曾出任外资连锁超市企业高管的一位业内人士克日在接受本报记者电话采访时体现，，，，，，现在连锁超市业是战国时代，，，，，，有5、6家强势外资零售巨头，，，，，，尚有3、4家天下性本土超市连锁企业，，，，，，尚有10多家地方各路诸侯。。。。。 

　　华润万家1984年在香港起身，，，，，，现在是中国规模最大的超市连锁企业，，，，，，和母公司华润集团一样，，，，，，它的扩张步伐也是用并购的步伐。。。。。2004年以后，，，，，，华润万家坚持着1-2年收购一家超市企业的步伐实现扩张，，，，，，2005年，，，，，，收购宁波慈客。。。。；；；；；2007年，，，，，，收购天津门第界；；；；；2008年，，，，，，收购西安爱家；；；；；2009年，，，，，，收购无锡永安超市…… 

　　事实上，，，，，，外资连锁零售巨头之间的并购案也一直。。。。。好比在2006年，，，，，，台资连锁零售企业好又多被沃尔玛收购35%股权，，，，，，另据知情人士透露，，，，，，沃尔玛可能在2010年前后再完成一笔收购，，，，，，实现绝对控股，，，，，，两次收购总金额应在10亿美元左右。。。。。  

　　　超市资产魅力在那里 

　　值得注重的是，，，，，，只要是涉及连锁超市，，，，，，无论是并购案照旧投资案，，，，，，对超市资产的估价都较高，，，，，，大都在20倍-30倍市盈率，，，，，，一些外资连锁超市巨头的并购价甚至凌驾了50倍PE。。。。。而在二级市场，，，，，，H股连锁超市企业的PE值在10-20倍之间，，，，，，A股连锁超市企业的PE值也多在20-30倍之间，，，，，，为什么超市资产会泛起一二级市场价钱“倒挂”的时势呢？？？？？？？ 

　　施鸣体现，，，，，，现在连锁超市的行业平均增添率高达20%以上，，，，，，这样的速率在古板行业中是极为有数的。。。。。一些企业增添速率抵达行业平均速率，，，，，，那过两三年后转头看现在的并购或投资价钱，，，，，，并不会以为是高估了。。。。。 

　　伟达咨询的副总裁柳舒宏专攻领域就是连锁零售业，，，，，，他也以为连锁超市业的并购价钱并不离谱，，，，，，“现在中国连锁超市业还在高速生耐久，，，，，，现在当务之急照旧抢土地，，，，，，练内功还可以缓一缓。。。。。我们假设一家连锁超市企业销售收入是50亿元，，，，，，年净利润1亿元。。。。。这样的利润水平，，，，，，现在各人以为20亿-25亿的并购价钱有些高了。。。。。但着实不然，，，，，，若是一家天下连锁零售巨头来并购它，，，，，，营销和治理提升刷新1个百分点的净利率，，，，，，并购方强势的配送渠道提高2个百分点的净利率，，，，，，再加上接下去3年平均每年20%的增添速率，，，，，，3年后，，，，，，这宗并购案的PE值就将到5倍左右了。。。。。” 

　　柳舒宏以为，，，，，，若是思量到连锁超市业的生长空间，，，，，，现在H股和A股市场的连锁超市企业着实是被低估了，，，，，，“现在中国超市的上升空间还很大，，，，，，就像联华超市这样的企业，，，，，，净利率提高1个百分点，，，，，，就意味着百分之几十的增添速率，，，，，，步步高、武汉中百等A股企业也是云云。。。。。要知道，，，，，，在西欧资源市场，，，，，，连锁零售业是经常降生牛股神话的地方，，，，，，好比沃尔玛，，，，，，1972年到2006年间，，，，，，它的股价上涨了900多倍。。。。。百思买1985年到2006年，，，，，，股价上涨了300多倍。。。。。”

    (朱国栋)