ng28南宫超市合肥(安徽)市场跟踪：扩张速率较快，，，，，盈利周期较短，，，，，未来3-5 年有望迎来较好成恒久 

　　克日我们实地走访了ng28南宫超市合肥第一店(宝文店)，，，，，并对公司在合肥、安徽的扩张情形做了跟踪剖析。。。。。。。ng28南宫在安徽现有7 家门店，，，，，合计6.88 万平米面积，，，，，预计2011 年有望大部分盈利。。。。。。。而公司又已通告在安徽签约11 家门店，，，，，总面积为13.4 万平米，，，，，预计两年左右时间(11-12 年)，，，，，公司在安徽总门店可达20 家左右，，，，，总谋划面积可达20 万平米以上，，，，，销售额有望凌驾20 亿，，，，，成为安徽具有领先竞争优势的超市。。。。。。。 

 　　ng28南宫安徽门店未来的生长空间未泉源于：

      (1)外延扩张；；；；；

      (2)生鲜谋划提升(面积占比、直采比例、配送中心支持等)；；；；；

      (3)生鲜发动日用品和打扮销售，，，，，内生提高；；；；；

      (4)规模效益施展，，，，，毛利率提升等。。。。。。。我们预计，，，，，ng28南宫安徽地区有望在未来3-5 年迎来较好的成恒久，，，，，并复制重庆地区的乐成。。。。。。。 

　　我们对公司的跨区域谋划能力具有信心，，，，，其相关于其他企业，，，，，公司跨区域乐成的几率更大，，，，，我们也希望能够从安徽、北京等外地重点市场的拓展中继续看到重庆复制乐成的加速重演。。。。。。。我们维持对公司2010-2012 年摊薄每股收益划分为0.384 元、0.615 元和0.88 元的盈利展望，，，，，公司1 月6 日股价为33.13 元，，，，，对应2011 年PE 为55 倍(对应11年较乐观的每股收益0.7 元的PE 为48 倍)；；；；；短期估值仍不自制，，，，，思量到公司奇异的盈利模式和谋划优势以及市场对其外地复制乐成的预期，，，，，公司仍可能较长一段时间内维持相关于偕行业公司较高的估值溢价。。。。。。。而销售收入增速能否坚持40-50%的快速增添是这个公司未来最主要的看点。。。。。。。敬请关注我们即将推出的ng28南宫超市安徽市场跟踪报告。。。。。。。 

     （海通证券  路颖 汪立亭 潘鹤）