报告摘要： 

　　不确定中掌握确定——2010年零售板块收入增速将提升，，，，，，，利润增添确定 

　　价钱指数是对微观企业更有意义的宏观指标，，，，，，，商品价钱指数已经企稳并上升。。。。。 

　　在充分竞争的市场上零售商主要是价钱的接受者，，，，，，，零售价钱指数一定水昭雪映了零售商能够获得的收入水平。。。。。 

　　期待明年消耗增添平台的提升。。。。。阻止2009年10月的社会消耗品零售数据显示今年消耗处在较低的平台，，，，，，，明年CPI反弹和经济增添回升将使整体消耗有更高的增添平台。。。。。 

　　销售收入同店增添明年将提高。。。。。百盛集团(百货)、苏宁电器(家电连锁)、物美商业(超市)显示了三个业态的销售收入同店增添在2005-2007年头温顺通胀经济高增添、2007年中-2008年头较高通胀、2008年下半年金融危唬；；；碌淖洹！。。。 

　　我们假设2010年CPI在2%-3%之间，，，，，，，随着经济苏醒名义GDP增添抵达9%以上，，，，，，，预计百货销售收入同店增添水平能抵达10%-15%，，，，，，，家电连锁同店增添能抵达10%左右，，，，，，，超市同店增添在5%-10%之间。。。。。 

　　中国零售行业有恒久的投资价值——商品类消耗仍在高速增添之中蓬勃国家消耗占GDP的比重在70%以上，，，，，，，都会生长和结构已经很成熟，，，，，，，1993-2009年美国食物饮料增速年均在0-5%，，，，，，，打扮和鞋帽增速年均在-10%-10%;中国消耗占GDP 的比重只有30%，，，，，，，2002 年-2009 年食物、打扮、家电、化妆品增速年平均增速在20%左右，，，，，，，随着现代零售渠道的深入，，，，，，，二、三级都会和农村市场有很大的消耗潜力，，，，，，，都会生齿增添和住民收入水平提高两方面增进二、三线都会零售增添。。。。。我们以为未来3-5 年，，，，，，，通俗消耗品如食物、打扮、日用品、家电、化妆品零售额年均增速仍有望坚持在15%-20%。。。。。 

　　简朴地凭证业态来给公司排序没有太大的意义。。。。。业态模糊化，，，，，，，现在许多百货零售商的超市营业越来越主要，，，，，，，并且各区域竞争情形迥异。。。。。 

　　百货——渠道价值依然最高，，，，，，，现在看好区域强势零售商 

　　百货普遍的联营模式导致百货零售商之间治理水平差别不大，，，，，，，跨省份疏散布点的百货零售商比起区域强势百货零售商并没有显着的治理水平和本钱优势，，，，，，，可是跨省份扩张的危害较大，，，，，，，若是公司总体利润基数较小！。。。，，，，，，业绩可能波动幅度较大。。。。。区域控制能力强的百货商现在能够有用抵御外来竞争。。。。。 

　　　超市——外延扩张能力强的公司是首选 

　　现在在A股上市或者即将上市的超市类公司,在中国连锁谋划协会统计的百强连锁超市中排名在10-25名之间。。。。。我们以为超市最终将爆发大者恒大、低本钱高效率，，，，，，，小者恒小、小市场高价值的南北极化趋势，，，，，，，超市自己内生增添较为有限因此跨区域扩张能力强的公司是首选！。。。，，，，，，从这点上来看今年年底和明年即将上市的人人乐超市和ng28南宫超市优势更突出。。。。。明年上半年步步高引进洋治理团队后对业绩的提升值得关注。。。。。 

　　投资组合：百货类：较恒久持有品种——合肥百货，，，，，，，重庆百货;09年收入增添或者利润增添基数较低——广州友谊，，，，，，，王府井;业绩很有可能继续超预期——大厦股份;超市类稳健增添的代表——武汉中百;苏宁电器——周全受益于刺激家电消耗的政策;主题性投资——世博将使上海零售板块受益 

　　估值：阻止报告日，，，，，，，零售重点公司相对估值PE溢价凌驾了60%，，，，，，，只有在2006年和2007年，，，，，，，相对溢价在60%以上才维持了较长的时间。。。。。明年零售板块净利润增速有望凌驾市场平均水平，，，，，，，相对估值的溢价会因此降低。。。。。