兴业证券 

　　店面扩张稳步推进。。。。。。。 

　　2008 年公司新开店面14 家，，，，，，，关闭店面1 家（潮州店）。。。。。。。在新开店面中08 年上半年开的有3 家，，，，，，，其中有1 家已经度过培育期。。。。。。。公司09 年将继续扩张程序，，，，，，，拟开店19 家其中含一家百货店，，，，，，，其余为大卖场和综合超市，，，，，，，在扩张区域方面，，，，，，，公司将集中于省内，，，，，，，09 年新开店仍将以厦门、漳州、泉州等闽南地区的县级都会为主。。。。。。。 

　　我们注重到公司在08 年开了烈巴赓货店，，，，，，，面积达4.4 万平。。。。。。。别的，，，，，，，在09 年妄想中也有明一家百货店妄想。。。。。。。而此之前整个新华都仅有三家百货（含丰泽店），，，，，，，谋划面积总计3.8 万平方。。。。。。。我们就公司是否在战略意图上加大对百货的结构向公司举行相识，，，，，，，公司体现相关于超市营业，，，，，，，百货业态培育期较长但在履历过培育期后业绩增添空间较大。。。。。。。在有合适物业的情形下，，，，，，，公司会掌握相关时机，，，，，，，但这并不体现公司从战略角度，，，，，，，有加大对百货的结构和资源倾斜的意图和妄想。。。。。。。 

　　省内竞争日趋强烈。。。。。。。 

　　现在公司在区域中心都会的主要业态为大卖场！。。。。。，，，，，直接竞争敌手是沃尔玛、家乐福等外资超市卖场。。。。。。。其中，，，，，，，沃尔玛在福建已经有11 家卖场！。。。。。，，，，，已经渗透到晋江、漳州这样的二线都会，，，，，，，是公司的主要竞争敌手，，，，，，，其年头的全球大幅降价运动对公司的影响较大，，，，，，，春节时代毛利下降显著。。。。。。。 

　　随着竞争的强烈，，，，，，，零售商一直市场下沉，，，，，，，现在公司鼎力大举开拓闽南县级市及部分州里的市场。。。。。。。与沃尔玛相比，，，，，，，公司的谋划与布点更为无邪。。。。。。。沃尔玛一样平常店面1 万－1.5 万平，，，，，，，店面标准化高，，，，，，，这决议了沃尔玛在小市场中难以生长。。。。。。。而公司则凭证市场容量巨细！。。。。。，，，，，无邪的在大卖场、综合超市业态中选择结构，，，，，，，详细门店的巨细也无邪的凭证市场情形举行调解。。。。。。。综合超市业态中的主要竞争敌手是福建ng28南宫超市，，，，，，，其在福建地区拥有64 家门店，，，，，，，还在一直快速扩张之中，，，，，，，是公司省内深耕生长的主要竞争敌手。。。。。。。 

　　受CPI 回落及经济不景气影响，，，，，，，内生增添放缓。。。。。。。 

　　春节时代公司可比店面同比增添为－5％。。。。。。。1-2 月公司可比店面同比增添率为－4％，，，，，，，就现在阶段而言，，，，，，，食物类CPI 下滑是超市类企业收入增添放缓或负增添的主要缘故原由。。。。。。。 

　　团结08 年食物类CPI 的走势，，，，，，，我们以为公司的内生增添要在下半年才会好转。。。。。。。由于CPI 下滑及经济不景气，，，，，，，公司新开门店的培育期有可能拉长。。。。。。。 

　　新开百货可能成为公司09 年业绩的拖累因素。。。。。。。 

　　！。。。。。1）宝龙店：公司08 年12 月开出，，，，，，，是主题百货，，，，，，，面积3 万平方。。。。。。。该物业的租金为每年1000 万左右，，，，，，，公司投入了1000 多万的装修费，，，，，，，现在日销售额20－30 万。。。。。。。预计09－11 年净利润为－1400 万，，，，，，，－600 万，，，，，，，100 万。。。。。。。 

　　！。。。。。2）列东百货：位于三明列东街金色阳光都会广场！。。。。。，，，，，面积1 万平。。。。。。。租金约为300 万/年。。。。。。。现在该店谋划情形不佳，，，，，，，培育期或许3 年。。。。。。。预计09－11 年每年亏损约500 万左右。。。。。。。 

　　盈利展望：我们假定公司09－10 年的店面扩张为19 个、15 个，，，，，，，预计08－10 年eps 划分为0.63 元，，，，，，，0.70 元，，，，，，，1.02 元，，，，，，，给予“推荐”评级。。。。。。。